Το ερώτημα πλανάται πάνω από την China Evergrande Group εδώ και μήνες: Είναι ο πιο υπερχρεωμένος εργολάβος στον κόσμο πολύ μεγάλος για να αποτύχει;
Οι επενδυτές έχουν τελικά την απάντησή τους. Με έναν καταιγισμό ανακοινώσεων που έστειλαν τα ομόλογα της Evergrande σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ αυτή την εβδομάδα, η εταιρεία και το Πεκίνο κατέστησαν σαφές ότι ο γίγαντας ακινήτων του δισεκατομμυριούχου Hui Ka Yan οδεύει προς μία από τις μεγαλύτερες αναδιαρθρώσεις χρέους στην Κίνα.
Αν δεν υπάρξει κάποιο σοκ της τελευταίας στιγμής, οι κάτοχοι δολαριακών ομολόγων ύψους 19,2 δισ. δολαρίων της Evergrande αντιμετωπίζουν βαθύ κούρεμα καθώς η εταιρεία αναμορφώνει τον ισολογισμό-μαμούθ της χωρίς κυβερνητική διάσωση - μια διαδικασία που υπόσχεται να είναι μακρά, αμφιλεγόμενη και δυνητικά επικίνδυνη για τη μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας.
Ενώ οι εταιρείες αξιολόγησης δεν έχουν ακόμη κηρύξει επίσημη χρεοκοπία, οι κάτοχοι δύο ομολόγων που εκδόθηκαν από μια μονάδα της Evergrande δεν είχαν λάβει καθυστερημένες πληρωμές κουπονιών μέχρι το τέλος μιας περιόδου χάριτος 30 ημερών τη Δευτέρα. Η S&P Global Ratings δήλωσε την Τρίτη ότι η αθέτηση πληρωμών από την κατασκευάστρια εταιρεία ήταν "αναπόφευκτη". Η Evergrande δεν ανταποκρίθηκε αμέσως σε αίτημα για σχολιασμό.
Οι εξελίξεις σηματοδοτούν την αρχή του τέλους για την εκτεταμένη αυτοκρατορία ακινήτων που ξεκίνησε πριν από 25 χρόνια από τον Hui, ξεκινώντας μια μακρά μάχη για το ποιος θα πληρωθεί από ό,τι απομείνει. Η Evergrande ανέφερε σε σύντομη κατάθεση χρηματιστηριακής αναφοράς την Παρασκευή ότι σχεδιάζει να "συνεργαστεί ενεργά" με τους υπεράκτιους πιστωτές για ένα σχέδιο αναδιάρθρωσης. Η εταιρεία σχεδιάζει να συμπεριλάβει όλα τα υπεράκτια δημόσια ομόλογα και τις ιδιωτικές δανειακές υποχρεώσεις της στην αναδιάρθρωση, δήλωσαν τη Δευτέρα άτομα που γνωρίζουν το θέμα.
Η Evergrande, η οποία αποκάλυψε συνολικές υποχρεώσεις άνω των 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον Ιούνιο, γίνεται το μεγαλύτερο θύμα των προσπαθειών του προέδρου Σι Τζινπίνγκ να πατάξει τον ελεύθερο τομέα των ακινήτων και να περιορίσει την κτηματομεσιτική κερδοσκοπία. Η απροθυμία του Πεκίνου να διασώσει την κατασκευάστρια εταιρεία στέλνει ένα σαφές μήνυμα ότι το Κομμουνιστικό Κόμμα δεν θα ανεχθεί μαζική συσσώρευση χρέους που απειλεί τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Το ερώτημα τώρα είναι αν η κυβέρνηση μπορεί να περιορίσει τις επιπτώσεις. Τα ομόλογα των μικρότερων, χαμηλότερης διαβάθμισης εταιρειών ακινήτων έχουν κατακρημνιστεί τις τελευταίες εβδομάδες, οδηγώντας τις αποδόσεις πάνω από το 20%, αν και ήταν έτοιμα για μια δεύτερη ημέρα κερδών την Τετάρτη, καθώς τα μηνύματα χαλάρωσης του Πεκίνου έδωσαν εμπιστοσύνη στην αγορά.
Τουλάχιστον 10 εταιρείες έχουν αθετήσει τις υποχρεώσεις τους σε ομόλογα χερσαίας ή υπεράκτιας αγοράς από τότε που εντάθηκαν οι ανησυχίες για την οικονομική κατάσταση της Evergrande τον Ιούνιο. Η Kaisa Group Holdings Ltd., ένας σημαντικός εκδότης ομολόγων σε δολάρια, έχει φτάσει στο χείλος του γκρεμού τις τελευταίες ημέρες και η διαπραγμάτευση των μετοχών της ανεστάλη την Τετάρτη. Η China Aoyuan Group Ltd. δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι θα μπορέσει να πληρώσει το χρέος της. Εν τω μεταξύ, οι πωλήσεις και οι τιμές των κατοικιών έχουν καταρρεύσει, προσθέτοντας άλλον έναν αντίξοο άνεμο για μια οικονομία που παλεύει με την υποτονική ανάπτυξη.
"Παίζουν με τη φωτιά", δήλωσε η Cathie Wood, επικεφαλής της Ark Investment Management, η οποία μείωσε τις συμμετοχές της στην Κίνα νωρίτερα φέτος.
Προς το παρόν, οι κινεζικές αρχές σηματοδοτούν ότι σκοπεύουν να περιφράξουν την Evergrande και να περιορίσουν τη μετάδοση της κρίσης αντί να οργανώσουν μια διάσωση, όπως έκαναν κατά τη διάρκεια προηγούμενων κρίσεων.
Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας επανέλαβε την Παρασκευή ότι οι κίνδυνοι που εγκυμονεί για την οικονομία η κρίση χρέους της Evergrande μπορούν να περιοριστούν, αναφέροντας την "κακή διαχείριση" και την "απερίσκεπτη επέκταση" της κατασκευάστριας εταιρείας για τα προβλήματα που αντιμετωπίζει. Η Ρυθμιστική Επιτροπή Τραπεζών και Ασφαλίσεων της Κίνας ανέφερε σε ξεχωριστή ανακοίνωση ότι τα δάνεια για την ανάπτυξη και την εξαγορά ακινήτων θα πρέπει να εκδίδονται με "λογικό" τρόπο.
Τα τελευταία μέτρα στήριξης του χρηματοπιστωτικού συστήματος ήρθαν τη Δευτέρα, με την κεντρική τράπεζα της Κίνας να απελευθερώνει περίπου 1,2 τρισεκατομμύρια γουάν (188 δισεκατομμύρια δολάρια) ρευστότητας μέσω της μείωσης του ποσοστού υποχρεωτικών αποθεματικών για τις περισσότερες τράπεζες. Η κυβέρνηση δεσμεύτηκε να στηρίξει την αγορά κατοικίας για να καλύψει καλύτερα τις "λογικές" ανάγκες, προσθέτοντας στις ενδείξεις ότι θα χαλαρώσει τους περιορισμούς στην αγορά ακινήτων.
Οι αξιωματούχοι αναλαμβάνουν επίσης πιο ενεργό ρόλο στην Evergrande. Ο πρόεδρος Hui κλήθηκε από την κυβέρνηση της Γκουανγκντόνγκ την περασμένη εβδομάδα, αφού η εταιρεία δήλωσε ότι σχεδιάζει να συνεργαστεί με τους πιστωτές για ένα σχέδιο αναδιάρθρωσης. Οι αρχές στην επαρχία καταγωγής της Evergrande θα στείλουν μια ομάδα εργασίας για να παροτρύνουν τον κατασκευαστή να διαχειριστεί τους κινδύνους, καθώς και να ενισχύσει τους εσωτερικούς ελέγχους και να διασφαλίσει την κανονική λειτουργία. Η εταιρεία δήλωσε τη Δευτέρα ότι εκπρόσωποι του κράτους έχουν καταλάβει την πλειοψηφία των θέσεων σε μια νέα επιτροπή διαχείρισης κινδύνων.
Μέχρι στιγμής, οι προσπάθειες περιορισμού δεν έχουν καθησυχάσει τους επενδυτές. Ενώ ο πόνος έχει περιοριστεί μέχρι στιγμής σε μεγάλο βαθμό στη μικρότερη υπεράκτια πιστωτική αγορά της Κίνας, αυτό είναι μικρή παρηγοριά για τους κατασκευαστές που έχουν βασιστεί σε μεγάλο βαθμό σε διεθνείς επενδυτές για την άντληση κεφαλαίων. Το κόστος δανεισμού έχει αυξηθεί για τις εταιρείες με τους πιο αδύναμους ισολογισμούς, συμπεριλαμβανομένων των Kaisa και Fantasia Holdings Group Co.
Συνολικά, οι Κινέζοι δανειολήπτες έχουν αθετήσει το ρεκόρ των 10,2 δισ. δολαρίων σε υπεράκτια ομόλογα φέτος, με τις εταιρείες ακινήτων να αποτελούν το 36% του συνόλου αυτού, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
"Υπάρχει ακραία πίεση στην αγορά", με περίπου τους μισούς κατασκευαστές στη χώρα να βρίσκονται σε βαθιά οικονομική δυσπραγία και να τιμολογούν υψηλό κίνδυνο αθέτησης, δήλωσε η Jenny Zeng, συν-επικεφαλής σταθερού εισοδήματος Ασίας-Ειρηνικού στην Alliance Bernstein.
Άλλο ένα ρεκόρ.
Οι υπεράκτιες χρεοκοπίες εταιρικών ομολόγων έχουν εκτιναχθεί πάνω από τα 10 δισ. δολάρια.
Παρόλα αυτά, οι μεγαλύτεροι, υψηλότερης βαθμολογίας κατασκευαστές της Κίνας, όπως η Longfor Group Holdings Ltd. και η Country Garden Holdings Co., αντέχουν πολύ καλύτερα από τους αντιπάλους τους με χαμηλότερη βαθμολογία. Η Country Garden, ο μεγαλύτερος κατασκευαστής βάσει πωλήσεων, είδε το ομόλογό της του 2031 να ανακάμπτει στα 88 σεντς του δολαρίου, αφού έπεσε στα 73 σεντς τον περασμένο μήνα. Ένα ομόλογο του 2024 που πωλείται από την China Vanke Co., τη δεύτερη μεγαλύτερη εταιρεία, ανέβηκε και διαπραγματεύεται πάνω από την ονομαστική αξία.
"Αναμένουμε ότι η απόκλιση του τομέα θα συνεχιστεί", δήλωσε η Iris Chen, αναλυτής του credit desk της Nomura Securities Co. "Οι υψηλής ποιότητας επιζώντες του παιχνιδιού θα κερδίσουν παρά τις σχετικά υψηλές τιμές μετρητών που έχουν ήδη διαμορφωθεί, καθώς θα έχουν περισσότερες πιθανότητες να επανεκκινήσουν την κανονική αναχρηματοδότηση, η οποία θα ενισχύσει περαιτέρω τη ρευστότητά τους".
Η Κίνα προσπαθεί επίσης να περιορίσει τις επιπτώσεις στην ευρύτερη αγορά ακινήτων, σε μια χώρα όπου τα ακίνητα αντιπροσωπεύουν περίπου το ένα τέταρτο της οικονομικής παραγωγής και το 75% του πλούτου των νοικοκυριών. Η ύφεση της αγοράς κατοικιών στην Κίνα έχει ενταθεί τους τελευταίους μήνες μετά την κατακόρυφη πτώση των πωλήσεων και την πτώση των τιμών των κατοικιών για πρώτη φορά τα τελευταία έξι χρόνια. Οι πωλήσεις συμβολαίων από τους 100 κορυφαίους κατασκευαστές της χώρας υποχώρησαν κατά 38% τον Νοέμβριο σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα στα 751 δισεκατομμύρια γιουάν, εντονότερα από την πτώση κατά 32% τον προηγούμενο μήνα, σύμφωνα με προκαταρκτικά στοιχεία της China Real Estate Information Corp.
Οποιαδήποτε επιβράδυνση στον τομέα των ακινήτων θα μπορούσε να έχει αντίκτυπο όχι μόνο στην οικονομία της Κίνας αλλά και στην παγκόσμια ανάπτυξη. Η ανάπτυξη της Κίνας επιβραδύνθηκε το τρίτο τρίμηνο, με ενδείξεις ότι θα υπάρξουν και άλλα προβλήματα. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προειδοποίησε τον περασμένο μήνα ότι η αστάθεια στον τομέα των εμπορικών ακινήτων της Κίνας θα μπορούσε να εξαπλωθεί στις ΗΠΑ εάν επιδεινωθεί δραματικά. Ο τομέας των ακινήτων της Κίνας αποτελεί σχεδόν το ήμισυ του παγκόσμιου προβληματικού χρέους σε δολάρια.
"Σκεφτείτε τον κυκλικό κίνδυνο εκεί έξω αν χάσουμε την Κίνα", δήλωσε ο Wood της Ark Investment σε πρόσφατο παγκόσμιο συνέδριο του Milken. "Στο περιθώριο, η Κίνα ήταν υπεύθυνη για ένα τεράστιο ποσό κυκλικής ανάπτυξης".
Κρίση στη στέγαση
Οι τιμές των κατοικιών στην Κίνα μειώθηκαν για πρώτη φορά σε έξι χρόνια τον Σεπτέμβριο.
Η κυβέρνηση της Κίνας δεν μένει με σταυρωμένα χέρια. Ο πρόεδρος Σι επέβλεψε μια συνεδρίαση του Πολιτικού Γραφείου του Κομμουνιστικού Κόμματος τη Δευτέρα, η οποία ολοκληρώθηκε με ένα μήνυμα για χαλάρωση των περιορισμών στην αγορά ακινήτων. Η ηγετική ομάδα, που συνήλθε πριν από μια ευρύτερη ετήσια οικονομική σύνοδο που θέτει στόχους για το επόμενο έτος, δεσμεύτηκε να σταθεροποιήσει την οικονομία το 2022.
Για τους παγκόσμιους κατόχους ομολόγων, μια χρεοκοπία της Evergrande είναι πιθανό να ξεκινήσει μια παρατεταμένη μάχη για την αποπληρωμή. Οι κινεζικές αρχές έχουν καταστήσει σαφές ότι η εταιρεία θα πρέπει να θέσει τους αγοραστές κατοικιών, τους προμηθευτές και τους μικροεπενδυτές -που αγόρασαν τα προϊόντα διαχείρισης πλούτου της εταιρείας- πάνω από τους ομολογιούχους. Περίπου 1,6 εκατομμύρια αγοραστές κατοικιών έχουν καταθέσει προκαταβολές στην Evergrande για ακίνητα που δεν έχουν ακόμη ολοκληρωθεί.
"Όποιο και αν είναι το αποτέλεσμα, οι κάτοχοι υπεράκτιων ομολόγων είναι τελευταίοι στη σειρά για πληρωμή και σίγουρα θα πρέπει να δεχτούν κούρεμα, ενδεχομένως σημαντικό", δήλωσε ο Andrew Collier, διευθύνων σύμβουλος της Orient Capital Research Inc. στο Χονγκ Κονγκ.
Με τα δολαριακά ομόλογα της Evergrande να διαπραγματεύονται σε περίπου 20 σεντς του δολαρίου, η αγορά ήδη υπολογίζει ένα κούρεμα της τάξης του 80%. Το κλειδί για τους ομολογιούχους είναι αν η εταιρεία μπορεί να επιταχύνει τις πωλήσεις κατοικιών και να ξεφορτωθεί περιουσιακά στοιχεία για να συγκεντρώσει μετρητά ώστε να μπορέσει να αρχίσει να διακανονίζει τις υποχρεώσεις της, δήλωσε ο Gary Ng, ανώτερος οικονομολόγος της Natixis SA.
Στους υπεράκτιους ομολογιούχους της Evergrande περιλαμβάνονται η Ashmore Group Plc και η UBS AG, σύμφωνα με τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Ακόμη και καθώς οι τιμές των μετοχών και των ομολόγων της Evergrande έχουν πέσει, η Ashmore αγόρασε άλλα 100 εκατ. δολάρια ομολόγων που εκδόθηκαν από την κατασκευάστρια εταιρεία ή τις θυγατρικές της το τρίτο τρίμηνο. Οι συναλλαγές αυτές αύξησαν τις συμμετοχές της σε περισσότερα από 500 εκατ. δολάρια στο τέλος Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με τα στοιχεία.
Η περαιτέρω αντίδραση της αγοράς στις καθυστερημένες πληρωμές της Evergrande μπορεί να εξαρτηθεί από το πώς θα εξελιχθεί η διαδικασία αναδιάρθρωσης, δήλωσε ο Jim Veneau, επικεφαλής του ασιατικού τμήματος σταθερού εισοδήματος της AXA SA.
"Μια ομαλή αναδιάρθρωση, όπου η εταιρεία μπορεί να λειτουργήσει όσο το δυνατόν πιο φυσιολογικά και να απέχει από τις πωλήσεις προβληματικών περιουσιακών στοιχείων, θα βοηθήσει ουσιαστικά στον περιορισμό περαιτέρω ζημιών σε ολόκληρο τον κλάδο", δήλωσε ο Veneau.
Ο μεγαλύτερος χαμένος σε όρους δολαρίου μπορεί να είναι ο ιδρυτής της Evergrande Hui, ο οποίος κάποτε κατείχε πάνω από το 70% της εταιρείας πριν από τις πρόσφατες πωλήσεις μετοχών. Η πτώση της τιμής της μετοχής της Evergrande φέτος μείωσε την περιουσία του προέδρου κατά 73%, ή περίπου 17 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με το Bloomberg Billionaires Index. Κάποτε ο δεύτερος πλουσιότερος άνθρωπος στην Κίνα, ο Hui κατατάσσεται τώρα στην 75η θέση.
Για χρόνια, ο γιος ενός φτωχού ξυλοκόπτη που έχτισε μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες ακινήτων της Κίνας και αργότερα επεκτάθηκε στα ηλεκτρικά οχήματα, τον τουρισμό και τους ποδοσφαιρικούς συλλόγους, μπορούσε να βασίζεται στην υποστήριξη του Πεκίνου ή σε άλλους μεγιστάνες που τον διέσωζαν. Αυτή τη φορά, εμφανίζεται μόνος του.
- Με τη βοήθεια των Rebecca Choong Wilkins, Tongjian Dong, Yuling Yang και Emma Dong.
ΑΠΟΔΟΣΗ ΑΠΟ ΤΟ BLOOMBERG : Corfiatiko.blogspot.com
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου