Πως η νέα νομοθεσία του Trump απειλεί τις αγορές και την παγκόσμια οικονομία.
Το Δικαστήριο Εμπορίου των ΗΠΑ διέταξε την κυβέρνηση του Trump να αναστείλει τους δασμούς που επιβλήθηκαν βάσει της εξουσίας του IEEPA.
Πως θα διευθετηθεί τελικά αυτή η απόφαση παραμένει ασαφές – σύμφωνα τόσο με την Goldman όσο και με τον Λευκό Οίκο, θα έχει ελάχιστο αντίκτυπο – αλλά ούτως ή άλλως, υπάρχει ισχυρή εκτελεστική εξουσία για να εφαρμοστεί η ατζέντα των δασμών μέσω άλλων εργαλείων.
Αυτός είναι ο λόγος που η ομάδα πολιτικής της Deutsche Bank επικεντρώνεται όχι σε αυτή την απόφαση του δικαστηρίου – η οποία ενδεχομένως να καθυστερήσει περαιτέρω τις εμπορικές διαπραγματεύσεις – αλλά σε κάτι άλλο: το Άρθρο 899 του «Μεγάλου Ωραίου Νόμου» που αυτή τη στιγμή περνά από την Γερουσία των ΗΠΑ.
Παραμένει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με την ακριβή εφαρμογή αυτής της νέας νομοθεσίας, αλλά γενικά, η ερμηνεία είναι ότι αν ψηφιστεί, εισάγει τις πιο εκτεταμένες αρνητικές αλλαγές στη φορολογική μεταχείριση του ξένου κεφαλαίου στις ΗΠΑ από τον Νόμο Μείωσης Ελλειμμάτων του 1984 και τον Νόμο Φορολόγησης Ξένων Επενδυτών του 1966.
Όπως εξηγεί ο George Saravelos της DB, αυτή η νομοθεσία δίνει στη διοίκηση των ΗΠΑ τη δυνατότητα να μετατρέψει έναν εμπορικό πόλεμο σε πόλεμο κεφαλαίων, εάν το επιθυμεί, μια εξέλιξη που είναι ιδιαίτερα σχετική στο πλαίσιο της απόφασης του δικαστηρίου σήμερα που περιορίζει τον Πρόεδρο Trump στην εμπορική πολιτική.
Τι πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές
Κατά τον Saravelos οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν μερικά βασικά σημεία:
- Εξοπλισμός των αγορών κεφαλαίων των ΗΠΑ μέσω του νόμου.
Το Άρθρο 899 αμφισβητεί το ανοιχτό καθεστώς των αγορών κεφαλαίων των ΗΠΑ, χρησιμοποιώντας ρητά τη φορολόγηση των ξένων συμμετοχών σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία ως μοχλό για την προώθηση των οικονομικών στόχων των ΗΠΑ.
Οι παραλληλίες με τον εμπορικό πόλεμο των τελευταίων μηνών είναι σαφείς.
Πολλά ζητήματα που αναφέρονται στον τρέχοντα εμπορικό πόλεμο (π.χ. Φορολόγηση Ψηφιακών Υπηρεσιών) είναι επίσης μέρος αυτής της νομοθεσίας.
- Χαμηλός πήχης για την ενεργοποίηση
Η προκαταρκτική ανάλυση υποδεικνύει ότι η πλειονότητα των αναπτυγμένων χωρών θα μπορούσε να υπαχθεί στην εφαρμογή αυτής της νέας αντεκδικητικής φορολόγησης.
Επιπλέον, ο πήχης για την ενεργοποίηση της φορολόγησης αντεκδίκησης είναι χαμηλός, ενεργοποιούμενος από τη δημοσίευση από τον Υπουργό Οικονομικών μιας λίστας με «διακριτικές χώρες» που θεωρούνται εχθρικές, αν και παραμένει αβεβαιότητα για αυτό το σημείο.
- Πρόβλημα για το δίδυμο έλλειμμα
Η νομοθεσία παρέχει τη δυνατότητα φορολόγησης του ξένου εισοδήματος που προέρχεται από τις ΗΠΑ με 20% υπό ορισμένες προϋποθέσεις.
Ιδιαίτερα αξιοσημείωτο είναι ότι η εξαίρεση για τις ξένες κυβερνήσεις που θεσπίστηκε από τον Reagan (όπως η ιδιοκτησία αποθεματικών κεντρικών τραπεζών σε αμερικανικά ομόλογα) θα ανασταλεί.
Απλά, η απόδοση των αμερικανικών ομολόγων θα μειωθεί σχεδόν κατά 100 μονάδες βάσης.
Ο αρνητικός αντίκτυπος στη ζήτηση για αμερικανικά ομόλογα και στη χρηματοδότηση του δίδυμου ελλείμματος των ΗΠΑ, σε μια στιγμή που αυτό είναι περισσότερο αναγκαίο, είναι σαφής.
Αβεβαιότητα
Ενώ κάποιοι ενδέχεται να υποστηρίξουν ότι οι εξαιρέσεις στη νομοθεσία περιορίζουν τον τελικό αντίκτυπο, η DB αντεπιτίθεται ότι ακριβώς με την εισαγωγή περαιτέρω αβεβαιότητας και πολυπλοκότητας στις αποδόσεις του αμερικανικού κεφαλαίου, η νομοθεσία υπονομεύει την ελκυστικότητα των ροών δολαρίων σε μια στιγμή που αυτό τίθεται ήδη υπό αμφισβήτηση.
Αξιοσημείωτο είναι ότι η νέα πιθανή νομοθεσία είναι ήδη θέμα συζήτησης μεταξύ μεγάλων επενδυτών πραγματικών χρημάτων.
Δεν είναι παράλογο για την αγορά να συμπεράνει ότι αν ο Πρόεδρος περιορίζεται στη χρήση εμπορικής πολιτικής, η φορολόγηση του ξένου κεφαλαίου θα μπορούσε να είναι ένα νέο μέσο μόχλευσης.
Εν τω μεταξύ, το δολάριο των ΗΠΑ έχει αναστρέψει πλήρως τα κέρδη του από την είδηση για τους δασμούς την προηγούμενη νύχτα.
Από την οπτική του Saravelos, η αγορά έχει προχωρήσει από τις λεπτομέρειες του εμπορικού σοκ στην ευρύτερη ερώτηση για τις κατανομές περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια.
Στην πραγματικότητα, αν το νέο Άρθρο 899 ψηφιστεί σε νόμο, θα κάνει ελάχιστα για να μετριάσει τις ανησυχίες ότι αυτές οι κατανομές περιουσιακών στοιχείων βρίσκονται υπό δομική αναθεώρηση... τουλάχιστον μέχρι τη στιγμή που το αδύναμο δολάριο αναγκάσει όλους τους μεγάλους εμπορικούς αντιπάλους να συμμετάσχουν σε επιθετική υποτίμηση νομισμάτων, οπότε θα είναι μια παγκόσμια κούρσα προς το κατώτατο σημείο στις συναλλαγματικές ισοτιμίες, παρόμοια με ό,τι είδαμε για μεγάλο μέρος της δεκαετίας μετά τη χρεοκοπία της Lehman.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου